现价(6/19)
88.13 元
本周 -2.96%
总市值
8035 亿
91.17 亿股
PS-TTM
1.03
5年 9.2% 分位
PE-TTM
29.2x
2025 净利 -19%
PB
3.46x
ROE 15.1%
📊 当前持仓(2026-06-19)
| 项 | 值 | 说明 |
|---|---|---|
| 持股数 | 1,100 股 | — |
| 成本均价 | 98.2852 元 | 2024-2025 多笔加仓均价 |
| 现价 | 88.13 元 | — |
| 浮盈 | -11,171 元 (-10.33%%) | 已较成本跌 -10.33%% |
| 持仓综合盈亏(含已实现) | -35,873 元 | 历史亏损最大 |
| 距止损(83)空间 | -5.81%% | 需警惕 |
一句话结论
比亚迪处于"基本面困境(2025 净利-19%)+估值绝对低位(PS 5年9.2%分位)+海外突破(+80.7%)"三股力量交织的拐点窗口。 估值:PS-TTM 1.03 处于 5年9.2%分位(几乎绝对低位),PE 29.2x 受 2025 净利下滑拖累失真。 基本面:2025 营收 8040亿(+3.5%%)、净利 326亿(-19%%)、Q1 净利 -55%%——价格战 + 研发翻倍的代价。 催化剂:5/28 璇玑A3 4nm 智驾芯片发布 → 5月海外 16万(+80.7%%)创历史新高 → 智驾平权 + 出海双引擎启动。 决策:当前位置 88.13元,持有(Hold)+ 分批加仓至 1900 股。等待 6月销量 + Q2 业绩双重确认。 止损 83元(破位 5/22 低点 87.20),目标 100元(收复 MA60),风险/收益比 1:2.5。
1. 业务全景:四轮驱动 + 智驾第二曲线
图1: 月度交付量(海外占比 8%% → 41.8%%) | 图1b: 收盘价 + 关键位(成本 98.28 / 止损 83 / 目标 100)
| 业务板块 | 2025 状态 | 关键变化 |
|---|---|---|
| 汽车业务(王朝/海洋/腾势/仰望/方程豹) | 5月销量 38.35万;1-5月累计 -20.32%% | 国内承压(份额战),海外突破(5月 16万+80.7%%) |
| 动力电池(弗迪电池) | 外供 + 自供,CTB 2.0 平台 | 刀片电池装机量持续提升,2025 装机量同比+30%%+ |
| 电子业务(比亚迪电子) | 手机部件 + IoT + 汽车智能系统 | 12.1寸旋转屏 / DiLink 平台 |
| 智驾业务(璇玑架构) | 5/28 发布会: 璇玑A3 4nm 芯片(单车3颗, 2100 TOPS) | "天神之眼"升级 + "迪迪虾"超级智能体 |
核心观察:BYD 已从"单一汽车制造商"演变为"垂直整合的出行科技平台"。海外占比从 2024 Q1 的 8%% 提升到 2026-05 的 41.8%%,印证公司从"国内份额战"向"全球出海"的战略转型。
2. 财务表现:增收降利的代价
图2: 5年营收/净利 + 毛利率/净利率走势
| 年度 | 营收(亿) | 归母净利(亿) | 毛利率 | 净利率 | ROE |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 8040 (+3.5%) | 326 (-19.0%) | 17.74% | 4.06% | 15.118 |
| 2024 | 7771 (+29.0%) | 403 (+34.0%) | 19.44% | 5.18% | 24.8437 |
| 2023 | 6023 (+42.0%) | 300 (+80.7%) | 20.21% | 4.99% | 24.0481 |
| 2022 | 4241 (+96.2%) | 166 (+445.9%) | 17.04% | 3.92% | 16.1305 |
| 2021 | 2161 | 30 (-28.1%) | 13.02% | 1.41% | 4.0083 |
关键转折:
- 2022-2024 高速期:营收 CAGR 35%%, 毛利率从 17%% 升至 20.2%%, ROE 峰值 24.8%%
- 2025 拐点:营收微增 3.5%% 至 8040亿, 净利-19%%至 326亿, 毛利率回落 1.7pct 至 17.7%%, ROE 跌至 15.1%%
- Q1 2026 承压延续:营收 1502亿(-11.82%%), 归母净利 40.85亿(-55.38%%), 扣非-49.24%%
3. 季度趋势:Q1 2026 是周期底部
| 季度 | 营收(亿) | 归母净利(亿) | 净利率 |
|---|---|---|---|
| 20240630 | 3011 | 136 | 4.53%% |
| 20240930 | 5023 | 252 | 5.02%% |
| 20241231 | 7771 | 403 | 5.18%% |
| 20250331 | 1704 | 92 | 5.37%% |
| 20250630 | 3713 | 155 | 4.18%% |
| 20250930 | 5663 | 233 | 4.12%% |
| 20251231 | 8040 | 326 | 4.06%% |
| 20260331 | 1502 | 41 | 2.72%% |
判断:Q1 2026 净利 40.85亿 (-55%%) 是周期底部信号:
- 春节因素叠加国内新能源车 -7.5%%(行业数据,5月零售数据)
- 价格战最激烈阶段已过 — 4月以来行业价格战降温
- 5月销量环比 -0.85%%, 6月有望企稳
- 海外占比提升(5月 41.8%%) — 利润率高于国内
4. 估值位置:PS 5年 9%% 分位的"绝对低位"
图3: PS-TTM 5年历史(分位线 25/50/75) | 图4: 同业 PE-TTM 对比
| 指标 | 当前值 | 5年分位 | 3年分位 | 历史区间 |
|---|---|---|---|---|
| PS-TTM | 1.03 | 9.2%% | 16.1%% | 0.7 - 4.5 |
| PE-TTM | 29.2x | 失真(2025 净利下滑) | 18 - 110x | |
| PB | 3.46x | 中位偏低 | 2.5 - 9x | |
同业 PE/PS 对比(2026-06-19)
| 标的 | PE-TTM | PB | PS-TTM | 市值(亿) | 说明 |
|---|---|---|---|---|---|
| 比亚迪(002594) | 29.2x | 3.46x | 1.03 | 8035 | 国内龙头 |
| 长城汽车(601633.SH) | 16.7x | 1.71x | 0.66 | 1510 | A股 |
| 吉利汽车(0175.HK) | 13.8x | 2.51x | 0.45 | — | 港股 |
| 理想汽车(2015.HK) | 18.0x | 3.00x | 1.10 | — | 港股 |
| 蔚来(9866.HK) | 亏损 | 2.50x | 0.85 | — | 港股 |
| 小鹏汽车(9868.HK) | 亏损 | 3.20x | 1.20 | — | 港股 |
估值解读:
- PS-TTM 5年 9.2%% 分位 = 5年来最便宜的时刻。25/50/75 分位 = 1.15/1.42/2.81,当前 1.03 已破 25 分位
- PE-TTM 29x 失真:2025 净利 -19%% 导致分母缩水, 不代表真实估值水平
- PB 3.46x 对应 ROE 15.1%%, 隐含 PE 约 23x — 仍在合理区间
- 同业对比:BYD PE 29x 高于长城 16.7x, 但 PB 3.46 vs 长城 1.71 反映 BYD 资产更重(垂直整合)
5. 智驾进展:5/28 发布会"敢为"战略
| 发布项 | 规格 | 战略意义 |
|---|---|---|
| 璇玑 A3 芯片 | 4nm 制程, 单车 3 颗, 综合算力 2100 TOPS, 单位算力功耗 -20%% | 中国首款 4nm 智驾芯片, 支持 L3/L4 |
| 天神之眼 | 升级版辅助驾驶系统 | 从"高端选配"转向"全系标配" |
| 迪迪虾智能体 | 超级智能体 | 类人交互 + 多模态感知 |
| 1000亿研发投入 | 智能化下半场 | 对标华为/小鹏, 智驾平权 |
护城河强化:BYD 的智驾战略已从"追赶"转向"自研+全系标配", 璇玑A3 是中国车企首款 4nm 制程智驾芯片, 单位算力功耗比行业同级别低 20%% — 短期是品牌势能, 长期是成本优势(摆脱英伟达/地平线依赖)。
挑战:实际智驾体验 vs 华为 ADS / 小鹏 XNGP 仍有差距, 智驾渗透率数据(2025 智驾版本销量占比)未充分披露。
挑战:实际智驾体验 vs 华为 ADS / 小鹏 XNGP 仍有差距, 智驾渗透率数据(2025 智驾版本销量占比)未充分披露。
6. 同业差异化指标对比
| 指标 | 比亚迪 | 长城汽车 | 吉利汽车 | 理想 | 蔚来 | 小鹏 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 5月销量(万辆) | 38.35 | ~10 | ~23 | ~3.5 | ~2.3 | ~3.5 |
| 海外占比(5月) | 41.8%% | ~30%% | ~12%% | ~5%% | ~15%% | ~10%% |
| 智驾渗透率 | 待披露 | 中 | 中 | 高 | 高 | 高 |
| 电池自供率 | 100%% | 部分 | 部分 | 外采 | 外采 | 外采 |
| ASP(单车均价) | ~15万 | ~13万 | ~12万 | ~30万 | ~35万 | ~22万 |
| 核心壁垒 | 规模+垂直整合 | 越野/SUV | 多品牌矩阵 | 增程+智驾 | 换电+服务 | 纯电+智驾 |
BYD 的护城河:
- 规模经济:5月 38.35万 vs 第二名(吉利)~23万, 接近 1.7x 规模优势 → 单车成本最低
- 垂直整合:电池/电机/电控/芯片全自研, 抗供应链冲击能力强
- 智驾平权:璇玑A3 让 7-10万元车型也能配高阶智驾, 对标华为/小鹏的"高门槛"
7. 催化剂与关键观察点
| 时间 | 事件 | 预期影响 | 重要性 |
|---|---|---|---|
| 7月初 | 6月销量公告 | 若 >40万 且海外 >16万 → 确认反转;若 <38万 → 警惕 | ★★★★★ |
| 7月中 | 中报业绩预告(7/15 前) | Q2 净利若 ≥100亿(-30%%以内) → 验证拐点;若 <-30%% → 加深担忧 | ★★★★★ |
| Q3 | 智驾版本销量渗透率披露 | 智驾版占比每提升 10pct, ASP+3000元, 净利率+0.3pct | ★★★★ |
| Q3 | 海外建厂(巴西/泰国/匈牙利)投产 | 海外占比 41.8%% → 50%%+, 利润率提升 0.5-1pct | ★★★★ |
| Q4 | 方程豹 8 / 腾势 N9 上市 | 高端化(ASP>25万)对冲国内份额战 | ★★★ |
8. 风险点
- 价格战延续:若 Q2 价格战重新加剧, 单车均价继续下行 → 净利率难以恢复
- 海外政策风险:欧盟反补贴税(目前 17-38%%)可能进一步上调;美国 100%% 关税阻断北美
- 智驾落地不及预期:璇玑A3 实车体验 vs 华为 ADS 差距, 影响"智驾平权"叙事
- 技术替代:固态电池/钠电池突破可能颠覆刀片电池护城河
- 股东减持:巴菲特 2022-2024 已减持过半, 剩余持仓动向是关键信号
9. 决策方案:困境反转的左侧布局
核心论点
"基本面困境 + 估值绝对低位 + 海外突破"三股力量 → 困境反转的概率正在累积。
- PS 5年 9.2%% 分位 = 5年最便宜, 下行空间已极小
- 海外 5月 +80.7%% = 新增长引擎已启动
- 5/28 璇玑A3 = 智驾平权 拉开与同业的差距
- 2025 净利 -19%% = 利空已充分定价(PE 看似高, 实际是分母缩水)
分批操作方案
| 阶段 | 触发条件 | 动作 | 目标仓位 | 价格区间 |
|---|---|---|---|---|
| 已建仓 | 当前 | 持有 1100 股(成本 98.29) | — | 88.13 |
| 阶段 1: 左侧 | 现价 ±5%% 内 | 不操作, 等待触发 | 0%% 加仓 | 83 - 92 |
| 阶段 2: 6月销量确认 | 6月销量 ≥ 38万 + 海外 ≥ 16万 | 加仓 300 股 | 1400 股 | 85 - 90 |
| 阶段 3: Q2 业绩验证 | Q2 净利 ≥ 100亿(-30%%以内) | 加仓 300 股 | 1700 股 | 90 - 95 |
| 阶段 4: 右侧突破 | 价格突破 95 + MA60 上行 | 加仓 200 股 | 1900 股 | 95 - 100 |
| 阶段 5: 目标兑现 | 价格触及 100 - 105 | 分批减仓 30%% | 1300 股 | 100+ |
止损方案
- 硬止损 83.00(破 5/22 低点 87.20 → 进一步破位 88.5%% 区间下沿)
- 若触发:减仓 50%%(留 550 股), 等待 78 - 80 区间再加回
- 若破 78:清仓, 承认 BYD 进入估值重构期
风险/收益比
| 情景 | 价格 | 概率 | 收益(1,100股) | 期望收益 |
|---|---|---|---|---|
| 乐观:困境反转 | 105 | 35%% | +18,623 元 | +6,518 |
| 中性:震荡企稳 | 92 | 45%% | +4,257 元 | +1,916 |
| 悲观:继续下行 | 83 | 20%% | -5,637 元 | -1,127 |
| 期望值 | +7,307 元 (+6.65%%) | |||
最终决策
持有(Hold) + 分批加仓至 1900 股。理由:PS 5年 9%% 分位已构成"安全边际";海外+80.7%% 启动第二增长曲线;5/28 璇玑A3 智驾平权拉开技术差距。等待 6月销量 + Q2 业绩双重确认。