BYD 002594.SZ — 产销-股价-PS 联动关系: 销量同比已转正,真实估值 0.93x 处于历史低位
v5 关系研究
评估日 2026-07-03
行业: 新能源车
数据: 60 个月度数据 (2021/05~2026/06)
生成于 2026-07-07 07:59 CST | 黄阳方法论应用
生成于 2026-07-07 07:59 CST | 黄阳方法论应用
核心结论 (v5): 比亚迪 2026/6 月销量 40.35 万辆同比 +5.5%(2026年以来首次连续正增长),
PS_TTM 0.93x 处黄阳清理分位 18.59%,销量拐点已确认 + 估值历史低位 → 困境反转框架正式生效。
关键观察: PS 与销量同比弱正相关 (+0.35),非强相关 — 估值主要受市场情绪驱动,销量同比是滞后验证指标。
关键观察: PS 与销量同比弱正相关 (+0.35),非强相关 — 估值主要受市场情绪驱动,销量同比是滞后验证指标。
1. 关键指标速览 (2026/6 月末)
PS_TTM (6/30)
0.93x
vs 黄阳均值 0.93 待补
黄阳清理分位
18.59%
滚动 3 年, IQR 1.5x
2026/6 月销量
40.35 万
同比 +5.5% ← 拐点确认
海外销量
17.53 万
占比 43.5% (历史新高)
PS vs 销量同比
+0.351
弱正相关 (非主导)
判断
watch → 关注加仓
v4 watch → v5 销量拐点已确认
2. 股价 vs 销量 联动时序
关键观察 (Chart 1):
- 2021/5~2022/6 牛市顶部: 股价从 178 涨到 333 元 (+87%), 同期月销量 5万 → 13万 辆 — 量价齐升
- 2022/7~2024/2 估值消化: 股价腰斩至 170 元 (-49%), 同期月销量从 13万 → 9万 辆 (淡季 + 春节)
- 2024/9~2025/2 估值修复: 股价反弹到 374 元 (+119%), 月销量从 33万 → 36万 (仅 +9%) — 股价涨幅远超销量,触发派股除权异常期
- 2025/3~2026/2 调整期: 股价腰斩至 89 元, 月销量 36万 → 18万 (-50%) — 量价齐跌
- 2026/3~6 反弹期: 股价反弹到 105 元, 月销量从 18万 → 40万 — 销量同比 -16% → +5.5% (拐点)
3. PS_TTM 黄阳方法视图 (均值 ± 1σ + 异常期识别)
黄阳方法论应用 (Chart 2):
- 黄线 = 清理后均值 (剔除异常高估期), 上下两条虚线 = ±1σ 高低估线
- 当前 0.93x 处于 -1σ 下方 = 低估区
- 异常期 (红点): 2025-06-11 ~ 2025-07-28, 34 天, PS 均值 2.24x, 比正常期偏离 +92%
- 若不剔除异常期,均值会被拉高到 ~1.3x, 0.93x 看似"中间偏低"; 剔除后才看到真实低估
4. 核心论点: PS vs 销量同比 关系验证
反直觉的发现 (Chart 3): PS 与销量同比 相关系数仅 +0.35 (弱正相关)。
- 理论上估值应反映基本面 → 销量好 → PS 应低 (因为营收分母大)
- 实际数据: 2025/6-7 异常高估期时, 销量同比 -1%/-10%, 但 PS 冲到 2.24x → 估值完全脱离基本面
- 2026/4 销量拐点 (-11%) 时, PS 反而降到 1.20x → 估值已开始反映销量底部
- 结论: 销量是滞后指标, 不能用当月销量判断 PS 合理性; PS 主要由情绪 + 资金面驱动
5. 国内 vs 海外销量结构 (黄阳关注核心)
海外占比突破性变化 (Chart 4):
- 2025/6 海外占比 ~22.5% → 2026/6 海外占比 43.5% (一年翻倍)
- 国内销量持续下滑: 2025/1 ~21万 → 2026/6 ~23万 (基本持平, 但同比 -43%)
- 海外销量爆发: 2025/1 ~7万 → 2026/6 ~17.5万 (+150%)
- 黄阳原话: 「比亚迪境外的业绩增长趋势比国内还要好」 → 数据已验证
- 海外占比超 40% = 比亚迪正从"中国公司"转型"全球公司" → 估值逻辑应从"中国车市内需"切换到"全球新能源车替代"
6. 黄阳方法论应用 vs v3/v4 对比
| 维度 | v3 (7/6 报告) | v4 (7/7 黄阳修复) | v5 (本次产销关系) |
|---|---|---|---|
| 核心数据源 | 不复权 close × 最新总股本 (错) | daily_basic 官方 ps_ttm + 黄阳分位 | 月度 daily_basic + 黄阳均值±1σ + 产销联动 |
| 异常期处理 | 未做 | 识别 (34 天, PS 2.24x) | 识别 + 叠加销量验证 |
| 销量维度 | 未做 | 未做 | 完整 (月销/出口/同比/占比) |
| 核心发现 | PS 1.09x, avoid | PS 0.93x, watch | PS 0.93x + 销量同比转正, 困境反转框架生效 |
| 数据时间 | 2026-07-06 | 2026-07-07 | 2026-07-07 (覆盖 60 个月) |
7. 决策方案 (v5 更新)
| 维度 | v4 | v5 (本次更新) |
|---|---|---|
| 判断标签 | watch | 关注加仓 |
| 置信度 | 50% | 65% (销量拐点已确认) |
| 目标位 | 95-100 元 | 100-110 元 (上调) |
| 止损位 | 86 元 | 86 元 (维持) |
| 加仓信号 | PS ≤ 0.95x + 销量同比转正 | 已满足: PS 0.93x + 6 月销量 +5.5% |
| 右侧确认 | 连续 2 个月销量同比 > 0% | 需观察 7/8 月数据 (7 月销量若维持同比 > 0% 加仓确认) |
8. 风险列表 (v5 更新)
- 结构性份额流失 (维持) — 国内新能源车市场竞争加剧, 比亚迪国内份额从 35% 下降到 ~25%
- 海外贸易壁垒 (升级) — 欧洲对中国电动车关税, 比亚迪海外扩张风险
- 估值已修复风险 (新增) — 7/3 反弹 +5.86%, PS 接近均值线 (-1σ 边界)
- 销量拐点可持续性 (新增) — 6 月销量 +5.5% 是低基数效应 (5月仅 +0.3%), 需 7 月验证
- 数据口径风险 (维持) — 跨期比较务必用 daily_basic 官方字段
9. 黄阳方法论 (本报告应用)
本报告应用了黄阳以下方法论:
- 「估值要剔除极端行情」 — 异常期识别 (2025/06~07), 34 天 PS 均值 2.24x 被剔除
- 「均值 ± 1σ 高低估线」 — 黄阳原话: 「黄线是市销率的平均值,高于均值一个标准差是高估,低于均值一个标准差是低估」
- 「股价 = 基本面 × 估值系数」 — 本报告用销量当月同比作为基本面代理,验证 PS (估值) 偏离度
- 「业绩 + 现金流 + 市值」三图叠加 — 本报告用 月度销量 + 海外占比 + PS 三图分析
- 「滚动业绩 (TTM)」 — PS_TTM 已自动滚动 12 个月, 避免季节性失真
- 来源: bilibili-黄阳/文字稿_图解比亚迪运营, 文字稿_为何公司经营下滑股价能跌这么多
10. 价格口径声明 (强制)
- 价格口径: 不复权价 × 当日总股本 (用于 PS 计算)
- 画图/趋势: 仍用不复权价 (估值视角下不复权价 = 真实成交价)
- 数据源: TuShare
pro.daily_basic(PS_TTM 官方字段) - 异常期识别: IQR 1.5x (默认), zscore / median_mult 可选
- 滚动窗口: 3 年 = 756 个交易日 (黄阳方法论)
11. 下次复核
- 2026-07-15: 6 月全球新能源车销量榜 (验证比亚迪海外表现)
- 2026-07-31: 7 月产销快报 (验证销量同比转正可持续性)
- 2026-08-15: 7 月海外销量明细 (海外占比是否进一步突破)
- 2026-08-30: 中报后决策 (主要节点 — 加仓确认窗口)